في هذا الدرس
ما ستتعلمه
أن تفهم فكرة القيمة الجوهرية، وتطبّق نموذج خصم التوزيعات البسيط، وتقيس حساسية النتيجة للافتراضات.
Understand intrinsic value, apply a simple dividend discount model, and test how sensitive the answer is to assumptions.
Comprendre la valeur intrinsèque, appliquer un modèle simple d’actualisation des dividendes et tester la sensibilité du résultat aux hypothèses.
السعر والقيمةPrice and valuePrix et valeur
السعر هو ما تدفعه في السوق اليوم، والقيمة الجوهرية تقدير لقيمة الشركة بناءً على ما ستولّده من نقد في المستقبل. تقدير لما تساويه الشركة بناءً على النقد الذي ستولّده مستقبلًا. التقييم ليس رقمًا دقيقًا بل نطاق تقديري.
Price is what you pay in the market today. Intrinsic value An estimate of what a business is worth based on the cash it will generate. is an estimate of what the business is worth, based on the cash it will generate. Valuation gives a range, not a precise number.
Le prix est ce que vous payez aujourd’hui sur le marché. La Valeur intrinsèque Une estimation de ce que vaut une entreprise, fondée sur la trésorerie qu’elle générera. est une estimation de ce que vaut l’entreprise, fondée sur la trésorerie qu’elle générera. Une valorisation donne une fourchette, pas un chiffre précis.
معدل الخصمThe discount rateLe taux d’actualisation
النقد المستقبلي يساوي أقل من نقد اليوم، لأنك تستطيع الحصول على عائد آمن نسبيًا في مكان آخر، كأذون الخزانة، ولأن الأسهم أكثر مخاطرة. لذلك يُخصم النقد المستقبلي بمعدل يعكس العائد الذي تطلبه.
Future cash is worth less than cash today, because you could earn a relatively safe return elsewhere, such as Treasury bill Short-term government debt sold at a discount to its face value. Treasury bills, and because Share (stock) A unit of ownership in a company. What is a stock? carry more risk. So future cash is discounted at the return you require.
La trésorerie future vaut moins que la trésorerie d’aujourd’hui, car vous pourriez obtenir ailleurs un rendement relativement sûr, par exemple avec des bons du Trésor, et parce que les Action Une part de propriété d’une entreprise. Qu’est-ce qu’une action ? comportent davantage de risque. La trésorerie future est donc actualisée au rendement que vous exigez.
نموذج خصم التوزيعاتThe dividend discount modelLe modèle d’actualisation des dividendes
أبسط صيغة: القيمة = التوزيع المتوقع العام القادم ÷ (العائد المطلوب − معدل النمو الدائم). تفترض أن التوزيعات تنمو بمعدل ثابت للأبد، وهو افتراض مبسّط.
The simplest form: value = next year’s expected Dividend Part of a company’s profit paid to shareholders. Dividends, splits and rights issues ÷ (required return − permanent growth rate). It assumes dividends grow at a steady rate forever, which is a simplification.
Sa forme la plus simple : valeur = Dividende La part du bénéfice d’une entreprise versée aux actionnaires. Dividendes, divisions et augmentations de capital attendu l’an prochain ÷ (rendement exigé − taux de croissance permanent). Il suppose que les dividendes croissent à un rythme constant pour toujours, ce qui est une simplification.
هامش الأمانMargin of safetyLa marge de sécurité
لأن التقدير قد يخطئ، يبحث كثير من المستثمرين عن فارق كبير بين القيمة المقدّرة والسعر قبل الشراء.
Because estimates can be wrong, many investors look for a wide gap between estimated value and price before buying.
Comme les estimations peuvent se tromper, beaucoup d’investisseurs recherchent un large écart entre la valeur estimée et le cours avant d’acheter.
مثال محسوب
مثال: حساسية التقييمExample: how sensitive valuation isExemple : la sensibilité de la valorisation
مثال افتراضي للتوضيح، وليس توقعًا أو توصية.
- توزيع متوقع العام القادم ٢٫٢ جنيه، ونمو دائم افتراضي ١٠٪، وعائد مطلوب ٢٥٪.Next year’s expected dividend EGP 2.2, an assumed 10% permanent growth, a 25% required return.Dividende attendu l’an prochain 2,2 EGP, une croissance permanente supposée de 10 %, un rendement exigé de 25 %.
- القيمة = ٢٫٢ ÷ (٠٫٢٥ − ٠٫١٠) = ٢٫٢ ÷ ٠٫١٥ ≈ ١٤٫٦٧ جنيه.Value = 2.2 ÷ (0.25 − 0.10) = 2.2 ÷ 0.15 ≈ EGP 14.67.Valeur = 2,2 ÷ (0,25 − 0,10) = 2,2 ÷ 0,15 ≈ 14,67 EGP.
- خفّض العائد المطلوب إلى ٢٢٪: ٢٫٢ ÷ ٠٫١٢ ≈ ١٨٫٣٣ جنيه، أي أعلى بنحو ٢٥٪.Lower the required return to 22%: 2.2 ÷ 0.12 ≈ EGP 18.33, about 25% higher.Ramenez le rendement exigé à 22 % : 2,2 ÷ 0,12 ≈ 18,33 EGP, soit environ 25 % de plus.
تغيير ثلاث نقاط مئوية في افتراض واحد غيّر القيمة بنحو الربع.
A three-point change in one assumption moved the value by about a quarter.
Une variation de trois points d’une seule hypothèse a modifié la valeur d’environ un quart.
المخاطر والأخطاء الشائعة
المخاطر
- النماذج حساسة جدًا للافتراضات، وقد تعطي ثقة زائفة.Models are very sensitive to assumptions and can give false confidence.Les modèles sont très sensibles aux hypothèses et peuvent donner une fausse assurance.
- السعر قد يبقى بعيدًا عن القيمة المقدّرة لفترات طويلة.Price can stay far from estimated value for long periods.Le cours peut rester longtemps éloigné de la valeur estimée.
أخطاء شائعة
- استخدام معدل نمو قريب من معدل الخصم أو أعلى منه.Using a growth rate close to, or above, the discount rate.Utiliser un taux de croissance proche du taux d’actualisation, voire supérieur.
- التعامل مع ناتج النموذج كحقيقة لا كتقدير.Treating the model’s output as fact rather than an estimate.Prendre le résultat du modèle pour un fait plutôt qu’une estimation.
أهم النقاط
- القيمة تقدير للنقد المستقبلي مخصومًا إلى اليوم.Value is future cash discounted to today.La valeur est la trésorerie future actualisée à aujourd’hui.
- ارتفاع العائد المطلوب يخفض القيمة.A higher required return lowers value.Un rendement exigé plus élevé réduit la valeur.
- اختبر الافتراضات، واطلب هامش أمان.Test your assumptions and demand a margin of safety.Testez vos hypothèses et exigez une marge de sécurité.
اختبر نفسك
اختر إجابة لكل سؤال، ثم اضغط "تحقق".
المصادر
قراءة إضافية من مصادر خارجية
روابط لمواقع جهات أخرى تُفتح في نافذة جديدة. تحقق دائمًا من أحدث القواعد لدى الجهة الرسمية.
آخر مراجعة: ١ نوفمبر ٢٠٢٦1 November 20261er novembre 2026
هذا المحتوى للتعليم فقط وليس نصيحة استثمارية أو توصية بشراء أو بيع أي ورقة مالية. الاستثمار ينطوي على مخاطر، وقد تسترد أقل مما استثمرت. ذكر منتج أو سوق لا يعني أنه متاح عبر جولدن واي.
