بنك القاهرة: امتياز تشغيلي قوي، لكن سعر الطرح يسعّر عوائد ذروة الدورة
تغطية الطرح العام الأولي. نقدّر القيمة العادلة للسهم بـ 4.03 جنيه في 30 أكتوبر 2026، أي أقل بنسبة 24% من سعر الطرح البالغ 5.30 جنيه، وتوصيتنا تخفيض الوزن النسبي.
هذا البحث منشور بالعربية فقط.
التقييم الأساسي
- القيمة العادلة
- 4.03 جنيه
- التصنيف
- تخفيض الوزن النسبي (Underweight)
- السعر المستهدف خلال 12 شهرًا
- 4.93 جنيه (قيمة 12 شهرًا، تقدير منفصل)
- تاريخ التقييم
- السعر المرجعي
- 5.30 (سعر الطرح) جنيه بتاريخ
- الأفق الزمني
- 12 شهرًا
- طريقة التقييم
- نموذج الدخل المتبقي (السيناريو الأساسي)، بتكلفة لحقوق الملكية تتراجع من 31.0% إلى 24.2%
قيمة عادلة تقديرية مبنية على افتراضات المحلل، وليست هدفًا فنيًا ولا ضمانًا لسعر مستقبلي.
أبرز النقاط
- بنك جيد بسعر مرتفع: ثالث أكبر بنك حكومي، تمثل ودائع الأفراد 60% من ودائعه، وكفاية رأس ماله 22.1% وتغطية القروض غير المنتظمة 176%.
- عند سعر الطرح يدفع المستثمر 1.21 مرة القيمة الدفترية في يونيو 2026، وهو مضاعف يناسب عائدًا تاريخيًا نحو 27%، بينما نتوقع استقرار العائد عند 22–23%.
- أرباح النصف الأول من 2026 مدعومة بانخفاض المخصصات؛ وبعد تطبيع تكلفة المخاطر ينخفض العائد إلى قرابة 24% بدلًا من 27.6%.
- نطاق السيناريوهات 2.61–5.92 جنيه، ونطاق تكلفة حقوق الملكية ±2 نقطة 3.66–4.58 جنيه.
بيانات الطرح
يبيع بنك مصر 45% من الأسهم (بيع ثانوي) بحصيلة 36.4 مليار جنيه، ويحتفظ بنسبة 55% بعد الطرح. القيمة السوقية بسعر الطرح 80.8 مليار جنيه (نحو 1.46 مليار دولار)، وبدء التداول المتوقع 2 نوفمبر 2026.
أطروحة الاستثمار
ارتفع صافي ربح 2025 بنسبة 31% إلى 16.1 مليار جنيه. لكن الربح قبل المخصصات نما نحو 5% فقط في النصف الأول من 2026، مع تراجع عبء الخسائر الائتمانية 68%. ومع تراجع التضخم وانخفاض أسعار الفائدة، تضيق الهوامش أمام دورة الفائدة.
يتطلب سعر الطرح تكلفة لحقوق ملكية قرابة 21%، مقابل تقديرنا الحالي 31.0%. ويعطي السيناريو المتفائل 5.92 جنيه، أي 12% فوق سعر الطرح.
ملف PDF
المصادر
- القوائم المالية المجمعة لبنك القاهرة 2023–2025 والقوائم الدورية للربع الأول والنصف الأول 2026 (bdc.com.eg)
- EnterpriseAM Egypt وMiddle East Observer والأهرام ويكلي (أكتوبر 2026)
- لم نطّلع على نشرة الطرح ومذكرة الاكتتاب ولا على نتائج الربع الثالث 2026؛ القائمة الكاملة في ملف PDF
المنهجية
القيمة العادلة تقدير نقطي من نموذج دخل متبقٍ شديد الحساسية لتكلفة حقوق الملكية وتكلفة المخاطر والهوامش. تعريف التصنيفات مقارنة بالسعر المرجعي في 30 أكتوبر 2026: زيادة الوزن النسبي إذا زادت القيمة العادلة عن السعر المرجعي بأكثر من 15%، وتخفيض الوزن النسبي إذا قلّت بأكثر من 15%، ومحايد فيما بينهما. السعر المرجعي هو سعر الطرح 5.30 جنيه لعدم بدء التداول في تاريخ التقرير.
إفصاحات
الأبحاث رأي في تاريخ نشرها، وليست توصية شخصية ولا ضمانًا لأي نتيجة. قد تتحرك الأسعار عكس أي توقّع، وقد تسترد أقل مما استثمرت، والأداء السابق لا يضمن النتائج المستقبلية.
القرار في حسابك قرارك دائمًا. لا يُنفّذ أي أمر دون تفويضك.
تضارب المصالح
قد تحتفظ جولدن واي لتداول الأوراق المالية والسندات أو الشركات التابعة لها أو موظفوها بأوراق مالية للجهة المُصدرة أو الشركات المذكورة أو تتداولها، أو تسعى للتعامل معها، وينبغي افتراض وجود تعارض محتمل في المصالح. الإفصاحات الخاصة بالمراكز والتكليفات متاحة عند الطلب. التقرير لأغراض المعلومات فقط، ولا يمثل عرضًا أو دعوة لشراء أو بيع أي ورقة مالية.
